纠结一点收入的差距，未免格局小了。
作者 | 丁泽文
编辑 | 杨知潮
本文来自微信公众号： 略大参考（hyzibenlun）
知名"投资者"贾斯汀孙最近说了一句话，虚拟 AI 的红利，已经快吃干抹净了。未来三年，真正的搞钱主题，是物理 AI。说完之后，他真金白银地砸下了 10 亿美元。
孙哥看上的概念，"概念性"的确很强。他的说法有点像曾经的"产业互联网"，当时人们也说消费互联网的红利散尽，未来的机会在产业互联网端。
这么新颖的概念，当然要有合适的标的。
这就是 Momenta，它是一家自动驾驶公司，而汽车毫无疑问属于"物理世界"，这让它自己符合了物理 AI 的概念。
它定位自己是"物理 AI 第一股"，上市首日，市值一度超过地平线。尽管随后地平线重新反超，但直到今天，两家公司的市值依然咬得很紧。
01 地平线会赚钱？
但收入咬的就没有那么紧了。
2025 年，地平线实现营业收入 37.58 亿元，同比增长 57.7%。同期，Momenta 实现营业收入 24.13 亿元，同比增长 82.1%。地平线的收入比 Momenta 多了 50% 左右，市值却只高了不到 14%。
当然，Momenta 增速较高，但哪怕维持当前增速，也要三年，才能达到地平线的收入级别。更何况这类成长型公司，增速一个季度一个样，Momenta 也没有在招股书和财报里披露 2026 年的收入，具体要多久能追上，完全不可预知。
净利润方面，两家的利润受到各种非经营数据的干扰，很难统一口径直接对比。比如地平线在上半年发布公告称盈利，但实际有大量的投资价值变动带来的干扰。地平线的经营现金流不如 Momenta，但这又与两家的应收账款与预付款有关。
总之，在这个"初级阶段"，大可以先忘掉两家净利率，把关注重点放到技术之上。
技术能力方面，很多人一直认为，Momenta 强在软件，地平线强在芯片，但随着地平线 HSD 的推出，和 Momenta 开始自研芯片，这种差别正在逐渐模糊。
2025 年，地平线授权及服务业务收入达到 19.35 亿元，占总收入超过一半。这部分业务主要包括算法、软件及开发工具链授权，以及相关技术服务。仅这一部分收入，就已经接近 Momenta 全年的营业收入。
与此同时，地平线推出端到端智驾方案 Horizon SuperDrive（HSD），并迅速获得 10 家车企、20 余款车型定点。
国际上认可度最高的第三方智驾评测机构之一，德国咨询公司 P3，在在中国 2026 智驾测评中，给予搭载了地平线智驾系统的 ETS 位于第四的位置，也高于 Momenta。第一电动，在 2026 年 5 月做了 8 次测评，其中地平线以均分 104.61 位居第二，而 Momenta 以 89.49 位居第六。
第三方智驾方案的测评不是金科玉律，但也足以说明一件事：地平线这个硬件公司，哪怕是在软件这个短板上，和 Momenta 的差距也没有那么巨大。
但双方在硬件上的差距可能就比较明显了。
地平线起家于芯片，从 2015 年开始入局这个领域，而 Momenta 一直依赖英伟达芯片，直到 2023 年才开始布局芯片，还处在量产的起步阶段，在招股书和公开采访中提及都比较少，要追上地平线，可能还需要很多的时间。
不过这也未必一定是坏事，地平线的软硬一体解决方案，带来的是更加"强势"的合作模式，厂商需要与地平线绑定更深。
而 Momenta Open Solution 开放解决方案支持各大主机厂灵活地打造定制化产品。或许也正因如此，Momenta 的朋友圈显得更加广阔，十大车企有九家是它的客户，IPO 也受到了多家车企的祝贺。
这是它身上的巨大竞争优势。
不过在招股书和上市后的新闻稿里，"强大的车企朋友圈"似乎不配作为 Momenta 的核心叙事。它有一个超越汽车、超越自动驾驶的概念。和它相比，L5 级别的自动驾驶，似乎都显得缺乏想象空间。
02 Momenta 会上市？
2024 年 3 月，美国圣何塞，GTC 大会。黄仁勋第一次系统讲起一个陌生的新词——物理 AI。
他说，大模型只是 AI 的上半场。未来十年，AI 真正要进入现实世界。机器人会自己行动，汽车会自己驾驶，工厂会自己生产，AI 将第一次真正理解并改变物理世界。
台下掌声雷动。
几天后，" Physical AI "开始出现在华尔街的研究报告里，出现在硅谷创业公司的融资 PPT 里，也出现在全球科技媒体的头条上。
大洋彼岸，Momenta 也处在面临上市的关键时刻。
这家成立近十年的自动驾驶公司，已经完成二十多轮融资，累计融资超过 25 亿美元，正在为 IPO 做最后准备。可摆在它面前的，却是一个越来越难讲故事的行业。
城市 NOA 开始普及，越来越多车企宣布自研智驾。曾经稀缺的自动驾驶，正在变成汽车的标准配置。
作为一项科技，它仍然前沿，但作为一个概念，它已经不够新颖了。毕竟资本概念就像孙宇晨的朋友圈，哪怕是 89 年出生，也会被孙哥认为是老登，而自动驾驶，就是那个" 89 年出生的老登"。
物理 AI，才能算"年轻人"。
2026 年 4 月，Momenta 成立 10 周年及北京车展期间的活动上，CEO 曹旭东首次将自动驾驶称为"物理 AI 的序章"，并宣布公司定位从智驾方案商升级为"物理 AI 基座模型的构建者"。
就这样，它从"智能驾驶公司"，变成"物理 AI 公司"；从一家自动驾驶供应商，变成"全球物理 AI 第一股"。最终，Momenta 带着这个全新的身份走进了港交所。
但西瓜好不好吃，看的不是皮，是瓤。
招股书显示，公司目前的收入仍主要来自两项业务：一是为车企提供智能驾驶方案的技术开发服务，二是伴随量产车型交付收取的软件授权费用。2025 年，这两项业务构成了 Momenta 几乎全部收入来源。
自动驾驶当然符合物理 AI 的定义，但哪家自动驾驶公司不符合呢？
特斯拉是不是物理 AI 公司？理想汽车、小鹏、小马智行、地平线等企业，都在通过汽车，把 AI 落地到物理世界。
就像大家都在地里种菜，只有某个饭店率先给自己的菜贴上了"分子料理"的标签。大家都在澡堂搓澡，只有某家澡堂说自己是皮肤科技公司。
但有时候，这招也好用。
Momenta 在上市初期，一度以三分之二左右的营收，支撑起了超过地平线的市值。即便经历了大幅度的下跌，两家的市值差距仍然微乎其微——最新的数据，地平线 670 亿市值，Momenta590 亿，只差了不到 15%。
不过对于"物理 AI 第一股"来说，纠结一点收入的差距，未免格局小了。
2026 年，Momenta 发布了一套最新的自动驾驶模型—— R7。不过它的名字不叫 R7 自动驾驶模型，而是叫 R7 世界模型。公司副总裁将其定义为"物理 AI 的 ChatGPT 时刻"。
特斯拉的智驾系统，也只敢叫"全自动驾驶"，这已经被很多人诟病，认为特斯拉没有达到这种级别，只能叫辅助驾驶。而 Momenta 的模型干脆叫"世界"模型。
在这种"世界模型"的格局面前，收入再多一点，再少一点，的确显得无关紧要。
头图来源 |AI 制图
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